热点栏目
自选股
数据中心
行情中心
资金流向
模拟交易
客户端
作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏
本报告完成时间 | 2025年11月20日
重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
AP510、AP511合约以下两大特点为本产季颇为有力地定下了优果优价，“仓单成本”（苹果实际交割以车船板为主，但习惯上往往称仓单成本）偏高的基调：
1． AP510、AP511合约的实物交割量（手）处于历史数据中的明显低位。从横向比较角度看，这一手数大致与苹果期货上市初期的一、两个产季类似。
2． 而从平均交割价格（元/吨-实物交割额/实物交割数量/合约乘数）看，这一交割均价处于历史高位，基本仅次于上市初叠加倒春寒影响下的18/19产季。
3． 1与2的结合则意味着本产季交割品组织整理难度偏高、买卖双方参与交割意愿相对偏低等多个潜在可能。
而10、11合约定下的高成本，自然较为容易地延续到12，01等时间相对偏近合约上。毕竟消费、去库实际节奏等待定问题终究需要时间来验证，短期内难以推翻前述三点构成的基调。
而与之相对，果品品类期货的另一端，红枣则出现了完全相反的状态：
1． 截至11月19日，尚未更新有效预报数据，基本属于近年中最晚的水平。
2． 同样截至11月19日，12合约持仓量偏高，与23/24产季同期数据基本持平。
3． 对于2的补充说明-历史数据更高的仅有上市初（19/20产季）以及早在11月1日便有有效预报的21/22产季。
4． 从历史数据上看，12合约的最终交割量与11月末的仓单（11月下旬的有效预报转换）及11月末的有效预报关系较为密切。
5． 故有效预报等数据将大致确定本产季的交割量，这一交割量与交割月合约的持仓量相对大小，以及其后的推论：12合约在11月内整体且快速的下行动力是来自于何种类型、何类参与者的持仓下降、近期在12合约上的持仓变化是否建立在产业交接货基础之上。
而未来的交割量、交割均价本身也将为市场解明一系列矛盾：
1． 若结转库存极高、新产季整体丰产-供给侧宽松，仓单制作成本/难度极低，则交割量、有效预报之规模可能类似21/22产季。
2． 在收购季集中抛出大量陈枣库存对现货市场形成较大冲击后，能否轻易注册新的仓单。
3． 参与交接货产业的数量、态度本身亦反映产业对于本产季供需基本面的预判。
4． 24/25产季的仓单（结转库存的一部分）能否较为轻易地转抛至25/26合约上。
5． 其他一系列基于期现定价相关性构成的连锁式逻辑。”
研究员：陈宇灏
期货交易咨询从业信息：Z0019939
新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：李铁民
垒富优配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
