华泰优配 通胀烫得发红！美国4月CPI同比3.8%创近三年新高，核心CPI涨幅扩大至2.8%
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来源：华尔街见闻
卜淑情
伊朗战争冲击正通过能源、机票及运输成本向价格体系渗透，内存芯片成本因“AI竞赛”持续升温而出现失控式上涨，此外BLS对去年10月因政府停摆所造成的租金与住房数据扭曲进行了一次性修正，也对本期数据构成技术层面的扰动。
战争冲击与内存成本上涨双重叠加，美国通胀压力重燃，进一步挤压美联储年内降息空间。
据美国劳工统计局（BLS）周二公布的数据，4月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，高于市场预期的3.7%，创2023年5月以来最高纪录。
环比涨幅为0.6%，与预期持平，但较前值0.9%有所回落。伊朗战争推动汽油价格持续攀升，是本轮通胀提速的主要驱动力。
剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，并创下2025年9月以来的最高水平；核心CPI环比上涨0.4%，同样高于预期的0.3%及前值0.2%。
本次数据超预期的背后，叠加了多重因素：伊朗战争冲击正通过能源、机票及运输成本向价格体系渗透，内存芯片成本因“AI竞赛”持续升温而出现失控式上涨，此外BLS对去年10月因政府停摆所造成的租金与住房数据扭曲进行了一次性修正，也对本期数据构成技术层面的扰动。
值得关注的是，尽管通胀数据走热，股市目前并未出现明显反应，但债市的走势或许已在隐隐预示更大的风险。
能源冲击主导涨势，食品与服务业受波及
伊朗战争是本轮通胀加速的核心驱动力。汽油价格连续两个月大幅攀升，成为拉高整体CPI的最主要分项。据彭博数据，从短期年化角度看，能源分项贡献尤为突出。
战争引发的能源价格上涨正通过多条路径向更广泛的消费领域传导。
机票是最典型的案例之一：4月机票价格环比上涨2.8%，原因是航空公司在航空燃料成本飙升的背景下上调票价和行李费，并削减运力；酒店价格环比上涨2.8%，创2024年以来最大月度涨幅；剔除能源和住房的整体服务成本环比上涨0.5%。
食品价格同样出现明显上行。经济学家指出，化肥价格上涨预计将进一步推高杂货账单，而高企的油价也将通过运输成本上升渠道向更多商品和服务蔓延。
住房数据存在统计扰动，核心通胀偏高有特殊因素
4月核心CPI走高，部分源于一次性统计因素。住房成本环比上涨0.6%，创逾两年来最大单月涨幅，但这在很大程度上受到2025年政府停摆遗留影响的扭曲。
劳工统计局的租金数据基于每六个月滚动采集的样本。由于去年政府停摆期间无法正常采集数据，相关单元的价格在去年10月被维持不变。当这批单元在今年4月重新计价时，一次性捕捉了约一年的价格涨幅，使得当月租金环比涨幅看起来约为正常水平的两倍。
核心商品价格（剔除食品和能源）则整体持平，新车价格下滑提供了对冲。
在关税敏感度较高的分项中，服装和玩具价格涨幅较3月有所收窄；二手车价格持平。市场此前持续关注零售商是否已完成特朗普关税成本的转嫁，当前数据尚未显示出明显的集中传导迹象，但能源价格若持续高位，下半年商品通胀再度抬头的风险不容忽视。
通胀持续性存疑，市场反应淡定
尽管4月数据整体偏热，但市场对于此轮通胀反弹的持续性仍存在分歧。从近期油价走势来看，随着油价趋于稳定乃至小幅回落，能源分项对CPI的冲击或已接近峰值。
市场目前的焦点集中于核心通胀能否在能源冲击之外维持温和态势。3月核心CPI曾低于预期，显示战争影响尚未广泛渗透至核心价格体系。4月核心数据虽超预期，但部分因素具有一次性特征，投资者倾向于“穿越”短期能源驱动的价格压力，将视线集中于核心端的中期走势。
债券市场已对通胀前景发出更为审慎的信号，而股市对于70年代式通胀重演的担忧反应相对克制。消费者信心则已跌至低谷，持续的价格上行压力对消费支出的潜在抑制效应，将是衡量经济前景的关键变量。
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责任编辑：杨红卜
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